Thị trường chứng khoán đang sôi động với kế hoạch niêm yết của TCBS, “ngôi sao mới” trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Trong bối cảnh ngành đang trên đà phục hồi sau quý I/2025, thương vụ IPO này liệu có phải là “mồi lửa” thúc đẩy sự tăng trưởng của ngành?

Trong chương trình Data Talk | The Catalyst lần này, ông Đặng Khiết Trường, Trưởng phòng Tư vấn Khách hàng Tổ chức, Công ty Dữ liệu Wigroup, cùng hai diễn giả: ThS Bùi Văn Huy, Phó Chủ tịch HĐQT, Giám đốc Khối Nghiên cứu đầu tư, Công ty FIDT và ông Trần Ngọc Báu, CEO Công ty Dữ liệu Kinh tế Tài chính WiGroup.

Ngành chứng khoán đang đối mặt với thách thức và cơ hội

Từ trái qua phải: Ông Đặng Khiết Trường, ông Trần Ngọc Báu, ông Bùi Văn Huy.

Lợi nhuận ngành chứng khoán phụ thuộc vào mảng cho vay

Ông Đặng Khiết Trường: Trong bối cảnh thị trường hiện nay, các mảng kinh doanh cốt lõi của công ty chứng khoán như thế nào?

Ông Trần Ngọc Báu: Ngành chứng khoán đã trải qua hai lần bùng nổ lợi nhuận từ năm 2018 đến nay. Ban đầu, cả mảng tự doanh và cho vay đều tăng trưởng tốt. Tuy nhiên, sau những cú sốc lớn, toàn ngành ghi nhận sự suy giảm mạnh, trước khi phục hồi trở lại cùng với sự tăng trưởng về tổng tài sản.

Từ năm 2023, lợi nhuận ngành tập trung chủ yếu vào mảng cho vay, tăng từ 2.900 tỷ đồng lên khoảng 5.500 tỷ đồng. Trong khi đó, tự doanh đi ngang, còn môi giới và các mảng khác khá trầm lắng.

Tái cấu trúc và cạnh tranh bằng vốn

Ông Đặng Khiết Trường: Đâu sẽ là những động lực chính thúc đẩy tăng trưởng của từng mảng kinh doanh trong ngành chứng khoán?

Ông Trần Ngọc Báu: Mảng cho vay và tự doanh tiếp tục là hai trụ cột tăng trưởng. Tuy nhiên, tăng trưởng mảng cho vay margin phụ thuộc vào sự mở rộng của thị trường cổ phiếu.

Ông Bùi Văn Huy: Với các công ty top đầu, doanh thu từ môi giới vẫn đủ bù đắp chi phí. Nhưng với nhóm nhỏ hơn, biên lợi nhuận ngày càng hẹp.

TCBS – Lợi thế hệ sinh thái và chiến lược định vị riêng

Ông Đặng Khiết Trường: Vị thế và lợi thế cạnh tranh của TCBS sẽ thay đổi như thế nào sau khi niêm yết?

Ông Bùi Văn Huy: TCBS đang xây dựng hệ sinh thái để làm IB một cách hiệu quả. Họ ứng dụng công nghệ tốt trong phát triển sản phẩm và phân phối.

Ông Trần Ngọc Báu: TCBS có một mô hình phát triển rõ ràng và thời điểm tái cấu trúc rất thuận lợi. Với hậu thuẫn từ ngân hàng mẹ Techcombank, TCBS có khả năng duy trì biên lợi nhuận tốt.

Định giá TCBS: Câu hỏi lớn

Ông Đặng Khiết Trường: Với mức định giá 5 tỷ USD, các ông có cho rằng đây là con số hợp lý?

Ông Bùi Văn Huy: Nếu xét theo P/B, sau khi tăng vốn, con số này tương đương khoảng 5 lần – là mức khá cao.

Ông Trần Ngọc Báu: Tôi đồng tình. Mức định giá hợp lý là P/B khoảng 3,5–4 lần, đã bao gồm kỳ vọng tái cấu trúc và tăng vốn.

Báo cáo tài chính được Chứng khoán Techcom (TCBS) công bố mới đây cho thấy công ty chứng khoán này giảm mạnh quy mô cho vay margin với tổng giá trị hơn 6.500 tỷ đồng.

Theo báo cáo của TCBS, giá trị cho vay ký quỹ của công ty tại ngày 31/12/2022 là 8.362 tỷ đồng, giảm 6.545 tỷ đồng so với cuối quý III/2022. Đây là quy mô cho vay thấp nhất của TCBS trong một năm trở lại đây. So với đỉnh điểm hơn 16.000 tỷ đồng cuối quý I năm ngoái, giá trị cho vay ký quỹ của TCBS giảm gần một nửa.

Đối lập với quy mô cho vay margin, danh mục tài sản tài chính AFS của TCBS tăng trong quý IV từ 8.420 tỷ đồng ngày 30/9/2022 lên 10.515 tỷ đồng tại ngày 31/12/2022. Công ty gia tăng giá trị nắm giữ các tài sản tài sản AFS khác ngoài cổ phiếu và trái phiếu từ 365 tỷ đồng lên 2.233 tỷ đồng.

Bên cạnh đó, các khoản phải thu khác của TCBS cũng tăng gấp đôi từ 1.505 tỷ đồng lên 3.450 tỷ đồng.

Tại ngày 31/12/2022, tổng giá trị tài sản của Chứng khoán Techcom là 26.081 tỷ đồng, cao hơn so với mức 24.547 tỷ đồng thời điểm đầu năm tài chính.

Về tình hình kinh doanh, bức tranh doanh thu và lợi nhuận của TCBS trong quý IV/2022 tương đồng với xu hướng đi xuống của toàn ngành chứng khoán.

Cụ thể, doanh thu hoạt động của TCBS ghi nhận ở 985,5 tỷ đồng, giảm 34,1% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong đó, thu từ cho vay và môi giới giảm 11,1% và 56,9%.

Chi phí hoạt động trong quý IV/2022 của TCBS tăng gần 50% dẫn đến công ty báo lãi trước thuế giảm 67,4%, còn 313,7 tỷ đồng. Đây là mức lợi nhuận thấp nhất trong nhiều quý của TCBS.

Lũy kế cả năm 2022, Chứng khoán Techcom ghi nhận tổng doanh thu hoạt động đạt 5.212 tỷ đồng, tương đương năm ngoái. Lợi nhuận trước thuế của công ty là 3.052 tỷ đồng, giảm 20%.